乐居财经 徐迪 5月25日，联合国际授予长沙市天心国资经营集团有限公司（“天心国资”）“BBB”的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了长沙市天心区人民政府在必要时为天心国资提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到天心区政府间接持有天心国资的全部股权, 天心国资作为长沙市天心区重要的负责土地整理以及国有资产运营的地方投资发展公司的战略地位，以及天心区政府与天心国资之间的联系，包括任命及监督高级管理层、战略协调、重大投融资计划决策以及持续的政府支持等。此外，如果天心国资面临任何经营或财务困境，天心区政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

(资料图片仅供参考)

展望稳定反映了联合国际对天心国资的战略重要性将保持不变，同时天心区政府会继续确保天心国资稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：天心区政府通过长沙市天心国资发展集团有限公司（“天心国发集团”），一家天心区政府全资拥有的天心区重要的土地开发整理以及国有资产运营主体，间接持有天心国资的全部股权，是公司的最终控制人。当地政府对公司有很强的控制权，包括高级管理层的任命和监督，战略发展以及重大投融资决策等。此外，当地政府还为公司制定了绩效考核政策，并定期委派审计师审核公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性以及战略协调：天心国资作为天心区土地整理以及国有资产运营的重要地方投资发展公司，主要负责天心区范围内国有经营性资产运营、城市更新、土地整理、贸易、创谷园区物业运营、人力资源服务等业务，在区域内具有较强的竞争优势。天心国资提供一些与天心区社会和经济至关重要的公共产品和服务，其对区域的基础设施建设和经济发展发挥着重要作用，其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：天心国资持续获得来自政府的运营和财政支持，以维持其业务运营。从2020年底到2022年底共计获得约人民币4.7亿元的财政补贴，主要包括日常运营补助。同期，天心国资从天心区政府获得以资金、股权、土地、经营性资产以及其他资产形式的多次注资，共达到约人民币121.5亿元，以扩大其资产规模。考虑到公司在天心区的职能及战略重要性，联合国际认为公司未来仍将持续获得收到以运营和/或财政补贴形式的政府支持。

天心区的经济及财政状况：天心区是湖南省长沙市的市辖区之一，位于长沙市中心城区的南部，也位于长沙、株洲、湘潭三市城市群的几何中心。天心区经济保持持续增长，但在2022年增速放缓。2022年，天心区GDP总量达人民币1,302.2亿元，同比增长4.9%。2022年，天心区GDP总量在长沙市9个区县中排名第七。天心区的经济增长主要受第二产业和第三产业推动，二者分别占2022年GDP的31.3%和68.6%。过去三年，天心区一般公共预算收入保持稳定增长，2022年天心区一般公共预算收入达人民币70.5亿元，同比增长4.9%。2020年至2022年，天心区政府税收收入占一般公共预算收入的66%-70%。2022年财政赤字率为-10.5%。另一方面，政府性基金收入自2021年起连续两年出现亏损，主要是由于缴纳新增建设用地土地有偿使用费。

天心区政府债务余额在过去几年里保持稳定增长，并在2022年增至约人民币57.3亿元，其中包括一般债务余额人民币33.4亿元，专项债务余额人民币23.9亿元。天心区政府债务水平（即政府总债务除以总财政收入）由2020年的46.1%增长至2022年的58.5%，主要是由于专项债务的增长。

天心国资财务及流动性状况：过去三年，天心国资的资产规模迅速增长。截至2022年底，天心国资的资产构成主要以土地、应收款项以及投资性房地产为主。尽管公司的资产结构以流动资产为主，但部分资产使用受限，应收款项占用一定资金，公司整体的资产流动性弱。从2020年至2022年，天心国资的财务杠杆率（总负债/总资产）较低，位于约25%-38%水平。截至2022年底，公司经调整后的债务余额增加至人民币0.44亿元。天心国资的流动性风险一般。截至2022年底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币7.5亿元和人民币14.2亿元，而一年内到期的债务约为人民币18.3亿元。此外，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及其他融资渠道如融资租赁等，以支持其债务偿还和业务运营。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调天心国资的信用评级：（1）预期来自于天心区政府的支持减弱，特别是因为天心国资政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）天心区政府对天心国资的所有权大幅减少，或（3）对天心区政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调天心国资的信用评级：（1）来自天心区政府的支持加强，或（2）对于天心区政府的内部信用评估出现上调。

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